专题研究报告：高库存难解，PVC仍将承压运行

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专题研究报告：高库存难解，PVC仍将承压运行

时间 :2023-05-12 16:06:42 来源 : 西南期货研究所

高库存难解，PVC仍将承压运行

五一节后PVC主力合约盘面延续了4月下旬的下跌趋势，符合我们前期判断，跌破6000点整数位关口，主要逻辑可以分为两段，一、春检进行时，在4月中上旬开工大幅回落、同比处于历年低位的情况下，社会库存仍显去化困难，表明需求偏弱，对于盘面形成利空。二、4月底五月初，春季检修逐步结束，上游企业开工大幅回升，特别是占市场比例较大的电石法企业，供应冲击再次来袭，市场预期后市库存去化仍将不畅，对于盘面再次形成利空，所以盘面在短暂企稳后继续下跌。展望后市我们认为由于烧碱价格再次走弱，氯碱综合利润受到压缩，截至5月11日，内蒙综合鲁润已经回落至盈亏平衡线附近，继续走弱将限制春检后的复工节奏。综上所述，我们对于后市的策略建议仍然是以逢高空为主，但建议前期空单可以阶段性止盈，等待后市反弹后再继续抛空。

(相关资料图)

原料价格延续弱势，氯碱综合利润被压缩

上月电石价格维持低位运行暂时止跌，五一节后有所反弹，截至5月11日，电石乌海市场主流价在3100元/吨附近。烧碱价格维持弱势，4月至今持续探底，截至5月11日，回落至830元/吨，叠加PVC工厂出厂价4月以来也是延续跌势，氯碱综合利润回落至盈亏平衡线附近，随着市场的进一步走弱，后市亏损或继续扩大至供应出清，关注后市氯碱企业检修减负计划。

数据来源：同花顺ifind

春检结束开工回升，再次面临一定供应压力

进入4月PVC传统春季检修季后，产量环比减少，但同比仍处历年高位，据隆众资讯报道，2023年4月国内PVC产量在182.45万吨，环比减少6.84%，同比减少2.59%。五一节后，装置检修逐步结束恢复开工，产能利用率环比大幅提升，截止2023年5月5日，中国PVC产能利用率在75.59%，环比上期+5.54%，预计本周开工有所走低，但5月中下检修企业减少，叠加万华福建40万吨新增产能，整体产量仍然较高，V或再次面临一定供应压力，后市需关注行业低利润以及亏损状态对于供应端的出清情况。

数据来源：钢联数据

下游开工持续走弱，订单情况仍然不佳

4月在下游企业集中交付订单完成后开工较前期下降，五一节后下游开工延续走低趋势，跌至同比往年最低水平，验证了我们之前对于开工高点的观点。国内 PVC 型材企业来看，周内型材企业仍然维持负荷 4-5成，部分开至 5.5 成，以供应当地需求为主。原料方面，库存周期在 12-30 天不等，制品企业在低价阶段有适度补库，但对高价原料抵触，原料库存微增。制品库存方面，库存周期在 15-25 天不等，部分为待交付订单，部分大型企业制品库存高。出口方面，出口利润理论尚存，但5月台塑报盘下调幅度超预期，出口接单对比无明显优势，后续订单不容乐观。

整体来看，下游企业维持刚需采购，内销淡季需求承压，外销面临价格竞争，出口远期或走弱，所以我们预计PVC下游后市需求偏弱。

数据来源：钢炼数据

超高库存难解，拐点持续延后

截至5月7日，国内PVC社会库存在49.36万吨，环比增加0.48%，同比增加49.08%；其中华东地区在37.56万吨，环比增加1.45%，同比增加42.22%；华南地区在11.8万吨，环比减少2.48%，同比增加76.12%。5月初，PVC库存在供应回升后开始累库，总量处于历年绝对高位，对于盘面形成压制，二季度时处PVC需求淡季预计整体库存走势或类似于2022年，等待供需好转带来库存去化的时间节点预计大幅延后，所以中期我们对于09的建议还是以逢高抛空为主。

数据来源：钢炼数据

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